煤炭行业专题报告:能源需求弹性规律与趋势宝

更新时间:2018-11-25 06:56    分类:宝运莱娱乐平台   

  虽然脉冲激光器在3C制造领域已得到广泛的应用,但每个行业都有自身的景气周期,需关注行业周期对需求带来的影响。

  时间:2018年09月07日 16:26:07中财网

  三名科学家获诺奖,激光技术获全球关注:美国科学家亚瑟·阿斯金(ArthurAshkin)、法国科学家杰哈·莫罗(GérardMourou)和加拿大科学家唐娜·斯特里克兰(DonnaStricklan)因其“在激光物理领域的突破性发明”获得2018年诺贝尔物理学奖,使激光技术获得了全球的关注。相比以前,此次诺贝尔奖的获奖成果更加贴近实际应用,对激光技术的发展有很强的指导意义。

  啁啾脉冲放大技术帮助脉冲激光突破瓶颈:由GérardMourou和DonnaStricklan发明的激光啁啾脉冲放大(ChirpedPulseAmplification,CPA)技术,已经成为全球各大实验室获得超强脉冲激光的重要手段之一。从CPA技术刚发明至今,人们已经将激光脉冲的强度和功率提高了7-8个数量级,目前已经可以达到1015W级别。目前脉冲激光器广泛应用于各种3C产品的制造过程,如激光打标、宝运莱娱乐官网:激光微焊接、玻璃切割、面板切割、金刚石切割、特种陶瓷切割等。随着消费升级进程的发展,电子产品对精密加工的要求越来越高,脉冲激光器在未来仍有广阔的发展空间,CPA等先进技术及超快超强飞秒激光器等有望在工业中普及使用。

  核心观点:回顾历史,全球和我国能源需求弹性呈8~10 年跨度的周期性变化规律。本轮能源(煤炭、油气、电力)消费增速自2016 年触底回升,并处在增速逐年上升态势之中,背后反映了能源需求弹性周期性上升期的趋势。结合产能周期与本轮特点,当前需求弹性仍在上升期前1/2 阶段,即本轮上升期大概率看至2021 年甚至以后。更关键的是,驱动近两年需求弹性上升的主要力量在于工业领域产能出清后的产业结构调整和技术进步,而非以往主导因素投资,因此看到社融、M2 增速、固定资产投资增速逐年下降,宝运莱娱乐:反而用能、煤炭消费量、用电量增速(或其与GDP 增速的比值)持续提升。我们测算,到2020 年,能源消费量持续正增长,且需求增速将保持中高位,并有望伴随固定资产投资增速触底回升后继续提升。当前是战略性配置大能源板块,煤炭、油气、电力的时机,尤其是预期差更为充分且估值回到历史底部的煤炭板块的绝佳时机,因此建议对煤炭板块整体性集中配置,重点推荐兼具价值性、成长性,资源禀赋优异的动力煤龙头公司兖州煤业(600188)、陕西煤业(601225)和煤电一体化综合能源公司中国神华(601088)。

  全球和我国能源需求弹性呈8~10 年的周期性波动规律,本轮需求上升期开启于2016 年,目前仍处于加速上升期阶段。1966-2016 年全球能源需求弹性共经历了5 个完整周期,每个周期持续8-9 年,这5 个完整周期分别是1974-1982 年、1982-1990 年、1990-1998 年、1998-2006 年、2006-2015 年。从一个完整的周期的上升期和下降期的持续性看,从1974年起,上升期分别为2 年、2 年、6 年、5 年、4 年,下降期分别为6 年、6 年、2 年、3 年、5 年。此外,每次能源需求弹性系数的最低谷往往对应的是危机,如1974 年的石油危机、1982 年世界经济危机、1990 年海湾战争与日本经济危机、2000 年科网泡沫破裂、2008 年全球金融危机。我国能源需求弹性同样表现出了周期性,2016 年同步于全球开启了新一轮上升期。我国1981-2016 年能源需求弹性系数同样呈现了周期性变化规律,每个周期持续时间8-10 年左右,其中经历了四次上涨阶段,分别是1982-1989 年、1993-1995 年、1999-2004年和2009-2011 年。4 次上涨阶段分别持续了8 年、3 年、6 年、3 年,即上升期最短3 年,最长8 年,对应的能源需求弹性系数4 次下降阶段分别持续了3 年、3 年、4 年、4 年。全球和我国本轮能源需求弹性上升期开启于2016 年。

  与激光致冷一脉相承,光镊在生命科学中应用越来越多:2018年诺贝尔物理学奖获得者之一ArthurAshkin,是“光镊”这个理念当之无愧的提出者。由他提出的“光学势阱”为此后众多科研成果提供了依据。朱棣文、克洛德·科昂、威廉·菲利普斯在应用“光学势阱”的基础上,发展了激光致冷技术,并于1997年共得了诺贝尔物理学奖。随着人类对生命系统的认知由宏观向微观逐渐深入,光镊在生命科学、分子医学、遗传学等众多领域有着广阔的应用前景。

  (1)技术产业化进程缓慢的风险:诺贝尔奖主要颁发给对科学技术做出过奠基性贡献的科学家,其中涉及的技术具有极强前瞻性,但未必可以在短时间内产业化。

  在工业领域产能出清,固定资产投资增速降幅趋缓并接近底部区域背景下,产业结构调整和技术进步推动了本轮能源需求弹性提升,因此与依靠投资而言有更好的持续性。“十二五”期间经济增速明显放缓,工业领域自发去库存到去产能并出清带来的工业制造业用能负拖累,使得2012-2016 年初我国能源需求弹性系数跟随GDP 增速变化持续下滑(双杀)。2016年以来,在产能出清和固定资产投资增速继续下降但降幅收窄的背景下,工业领域的开工率开始恢复性提升,同时伴随我国产业结构调整、技术进步与居民消费升级,使能源需求处在上新一轮弹性上升期(即相对GDP 变化),这是社会发展阶段从高速转向中高速后使然。这样的上升期相比主要依靠投资驱动而言(尤其相比2009-2011 年),显得更加稳健,更加确定,更加持久,是可以一定程度摆脱过去加杠杆、高投资、强基建的,这也是为何固定资产投资增速、社融、M2 增速不断下降,经济进入“L”型后GDP 增速缓慢下降背景下,能源(煤炭、电力)能源需求增速不但不下降,反而不断提升,即本轮需求弹性提升的韧性、持续性所在。在产能出清,固定资产投资增速接近底部区域背景下,产业结构调整和技术进步推动了新一轮的能源需求弹性系数提升。

  投资建议:美国科学家ArthurAshkin、法国科学家GérardMourou和加拿大科学家DonnaStricklan因其“在激光物理领域的突破性发明”获得了2018年诺贝尔物理学奖,“光镊”和脉冲激光技术得到全球的瞩目。由ArthurAshkin提出的光镊在生命科学、分子医学、遗传学等众多领域有着广阔的应用前景,而由GérardMourou和DonnaStricklan发明的啁啾脉冲放大技术打破了脉冲激光功率提升的瓶颈。目前脉冲激光器广泛应用于各种3C产品的制造过程,如激光打标、激光微焊接、玻璃切割、面板切割、金刚石切割、特种陶瓷切割等。随着消费升级进程的发展,电子产品对精密加工的要求越来越高,脉冲激光器在未来仍有广阔的发展空间,CPA等先进技术及超快超强飞秒激光器有望在工业中普及。建议关注激光器制造商锐科激光、国内激光设备龙头大族激光、科研实力强大的华工科技等。

  (3)低端市场竞争激烈,毛利率大幅下滑:目前国内的低功率激光器和设备环节的竞争已比较激烈,产品同质化严重,若企业既无法在高功率领域有所突破,又无法紧跟优质客户的研发需求,则毛利率面临着下滑的风险。

  本轮能源需求弹性大概率将经历一个6-8 年的上升期,高点看至2021 年以后,到2020 年能源需求增速有望进一步提升至3.5%以上。一是从历史规律来看,长上升期和短上升期交替出现,两次长周期上涨间隔17 年左右,17 年期间会经历下降、上升、再下降三段。回顾1981 年至今我国能源需求弹性系数四次上涨阶段分别持续了8 年、3 年、6 年、3 年,长短交替。且两段长周期上涨起点间隔17 年左右,即1982~1989 年的8 年和1999~2004 年的6 年,起点1982 年和1999 年间隔17 年。二是我们观察到,两次能源需求弹性长周期上涨的起点,都对应了能源资源的产能出清,即1981 年前后和1998 年前后。三是本轮启动点的2015~2016 年前后同样经历了煤炭资源的产能出清。基于我国能源消费弹性系数表现出的历史规律和本轮弹性驱动力的研究,我们将6.0%、6.5%和7.0%三种GDP 增速作为假设进行了测算。按照6.5%、6.0%的GDP 增速预测2018 年我国能源消费量将达到46.3 亿吨、46.2 亿吨标准煤,较2017 年同比增长3.3%和3.0%。同时根据我们的预测,“十三五”期间我国能源需求消费量将持续正增长,能源需求弹性大概率保持目前趋势到2020 年持续上升,那么到2020 年我国能源需求量有望在三种GDP 增速加假设下均达到3.5%以上的增长速度。

  有别于大众的认识:一是在我国能源需求弹性并不必然跟随GDP 增速的方向变化,也并没有所谓的滞后性特征,当GDP 上行、下行中,需求弹性可能上行也可能下行,其组合是多样的。二是并非在去杠杆环境下,社融、M2 增速下滑下,能源需求增速必然跟随下滑,能源需求弹性的驱动力除了投资还有产业结构调整和技术进步等因素,本轮驱动能源需求弹性上升的力量恰恰主要来自产业结构调整和技术进步,这也是大家看到为何用电量增速在融资数据、投资数据下降的背景下反而不断提升的根本所在。三是未来几年能源需求增量有望持续提升。

  投资机会:当前在我国能源需求弹性恢复,基础能源(以煤炭为主)产能在下行期出清,投资连年下滑仍未见恢复增长背景下,保守预计未来两三年能源供需形势将在目前状况下更加趋紧。煤炭等能源资源价格将易涨难跌,并有望后期进一步提升。当前是战略性配置大能源板块,煤炭、油气、电力的时机,尤其是预期差更为充分且估值回到历史底部的煤炭板块的绝佳时机,因此建议对煤炭板块整体性配置,重点推荐兼具价值性、成长性,资源禀赋优异的动力煤龙头公司兖州煤业(600188)、陕西煤业(601225)和煤电一体化综合能源公司中国神华(601088)。